香港交易所):收购伦交所计划存未知数

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(原标题:香港联合交易所(0388.HK):收购了联交所计划以存储未知数)

机构:招商银行

9月11日,香港交易所意外宣布将以约300亿英镑(约合2878亿港元)的总对价收购伦敦证券交易所集团(LSE LN,未评级),但该交易是否会继续进行。或由联交所终止对Refinitiv的收购是前提条件。我们相信,这项潜在的收购交易将大大促进香港交易所的国际化,丰富收入来源,并将中国和世界的范围扩大到更大的范围。但与此同时,我们认为交易的不确定性更高,价格也更高。

交易估值与结构:交易价格相当于2019年联交所远期市盈率的42.5倍,远高于其当前估值的36.5倍和29.7倍的当前估值。香港联合交易所。香港交易所将以现金(包括自有资金和新借款)以及向联交所现有股东发行新股的方式支付交易价格。新股完成后,联交所集团的股东将持有香港交易所的股份。新发行的股份将拥有41%的股份,以寻求在伦集团第二次上市。

短期内,战略意义大于财务贡献。如果交易能够完成,合并后的公司将致力于成为全球领先的市场基础设施运营商,东方联通(尤其是中国)和西方,提供各种资产类别的产品和服务。联交所的数据业务(特别是富时罗素指数业务)和FICC业务将补充香港交易所的收入结构,并增强香港交易所的竞争力。此外,互连机制可能会进一步扩展到欧洲地区。尽管具有长期的战略前景,但我们认为短期内港交所的财务表现将受到压力,主要是由于1)新股发行对收益的稀释作用; 2)联交所集团本身的营运效率高于香港联合交易所。低; 3)港交所的债务负担将会增加,但同时,合并后它将继续维持90%的高派息率。

前线充满挑战。 1)有关获得Refinitiv的不确定性。伦敦证券交易所集团放弃对Refinitiv的收购可能并不容易。联合交易所集团在公告中表示,他们将继续致力于促进对Refinitiv的收购并取得积极进展。宣布收购Refinitiv后,证券交易所集团的股价飙升了27%,这表明市场对此收购表示欢迎。 2)地缘政治和法规不确定性。为了国家利益,英国监管机构是否允许香港交易所收购其主要金融市场的运营商仍是一个未知数,尤其是考虑到当前地缘政治风险的增加。

价值。港交所目前的市盈率为29.7倍2019年预测市盈率,与其五年平均水平一致。由于当前的交易不确定性大于长期的积极性,因此我们认为投资者的交易态度可能不会过分乐观。