乐视反思录:三级失控是如何发生的

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乐视反光唱片:第三级“失控”是如何发生的?

资本世界总是起伏不定。曾经最动荡的互联网“资本浪潮”乐视,现在悲伤。

在互联网视频行业的领导者贾跃亭的领导下,乐视在互联网视频行业的发展中处于领先地位。互联网视频行业第一家上市公司。基于融资平台LeTV,“李帝国”如雨后春笋般涌现并迅速扩大,在资本市场上创造了一个神话。

然而,成义乐世,击败和音乐,乐世帝在贾月廷的“伤痕累累的眼神”中瞬间崩溃,从狂欢到梦想,也只有三年,市值达数千亿美元,留下无尽的尴尬。

然后,有多少资本掠夺者正在摇摆或毁灭,重复乐视的错误。本文试图重新探讨帝国崩溃的整个过程,探讨企业在互联网和企业发展趋势下的兴衰。

最近,贾跃亭接受了《证券日报》记者的采访,发现布局产业过剩与公司管理能力不足之间存在矛盾。融资方式单一,募集资金使用失控,经验不足,导致集团在中非上市。该公司即将死亡。 “我知道我有一个不可推卸的责任,我深深地感到责备自己。”

关于剩余债务,贾跃亭提议在美国首次公开募股上市后使用个人持有的FF智能车来偿还股权收益。他说,他为开发新能源汽车付出了巨大的代价,并且受到来自外界的压力,但将继续这样做。

LeTV控股债务处理集团的一位负责人表示,贾裕亭个人没有太多债务。大量债务是“个人共同无限责任”的债务。该账户占总债务的约85%。很明显,他愿意为你的梦想付出代价。此外,贾跃亭已经为上市公司偿还了部分债务,这也是一种尽职调查的态度。

等待奇迹

风雨过后,公司董事会的第一批代表,包括刘树清和乐视“老人”张伟,离开了乐视网。然而,“退市”危机迫在眉睫。由于诉讼数量众多,拯救乐视网络的道路非常困难。虽然旋涡已被撤销,但包括LeTV网络管理人员在内的LeTV系统的人们正在等待奇迹发生。

5月13日,乐视暂停上市。 32岁的刘艳凤正式走到舞台前,成为乐视的新负责人。现在,他还是法律代表,董事长,总经理,代理秘书和其他乐视的重要职位。此外,刘艳凤还是6家乐视公司的执行官。

刘艳凤的“空降”让很多人感到惊讶,而他本人也是非常神秘的。这个与LeTV,贾月亭和融创无关的空降人士在公开信息中引来了猜测。目前,他已经在LeTV工作了三个多月,但它只出现在LeEco主要股东大会上,担任主席并成为一个门面。

在外部,刘艳凤非常低调。 8月14日,《证券日报》记者采访了乐视的一些高层人士。他们中的大多数人说,此时发言不方便。

最近,一些投资者向《证券日报》记者报道,LeTV的外部沟通渠道已被打破,他们无法与该公司取得联系。记者多次拨打LeTV的公用电话,第一个电话被“停止”,然后“电话忙”的语音播报。 LeTV财务报告中公布的手机也处于无法连接且自动断开的状态。

针对这一情况,8月14日,LeTV.com的相关内部人员回复了记者:目前,董事会的员工较少,可能很忙,无法回答。 “接听电话的人专门辞职,公司正在招聘。”

目前,乐视面临的问题不仅仅是“重要职位”。上市公司及主要股东及其关联方的债务问题仍处于停滞状态。依靠现有的单一业务很难恢复自己的造血能力。金融和市场信贷已经跌至谷底,导致业务受阻,债务规模巨大,短期内不可能实现。解决极度紧张的现金流导致大量债务违约.所有这些都是新管理层面临的严重问题。

“LeTV被摘牌的关键是'休闲体育'非法担保',以及100亿元的债务。如果最终解决,公司将无法恢复生机,只有破产和清算,最后退市这是历史遗留问题。问题是乐视期待后续诉讼获胜并且还有转换空间,“乐视内部人士表示。

三个月前,LeTV陷入了诉讼。投资LeTV Sports Finance的14方股东直接提到LeTV的非法仲裁保证。目前,仍有13个股东的仲裁仍处于审理过程中。如果上述违规保障案件据称丢失,乐视还将承担最高回购责任,金额超过110亿元。从已经做出的一些判断结果来看,乐视已经大部分失利了。

“我们一直在努力工作。从仲裁结果来看,这是不公平的。乐视不应该对投资资金的回报负责。如果后续行动继续失败,这一系列的诉讼将使LeTV非常被动。事实上,乐视并没有享受任何好处,但它必须承担超过100亿元的责任,这将拖累公司,拖一点机会。面对《证券日报》的记者,乐视相关人士说。

“在过去的两年里,有大量债务和其他问题的LeTV.com仍然可以保持稳定的业务状况。没有破产,管理层做了很多事情。在这种情况下,没有失败的原因。乐视背后的股东和债权人也应该得到相应的保护。“消息人士相信。

“LeTV Sports的投资者原本是LeTV Sports。目前,乐视体育几乎处于破产状态。 LeTV的拖放意味着没有机会转身。这对投资者和债权人来说是一件令人伤心的事情。“前乐高管理人员说。

对于LeTV内部的每个人来说,赢得LeTV体育违规保证的一系列诉讼将是挽救退市的唯一活力。

而这只是乐施“续集”的冰山一角,而在逐渐丧失控制权的情况下,乐世的帝国正在慢慢下降.

第一级失控:购买大量土地来制造汽车

乐视的故事可以追溯到7年前。

电视连续剧《甄传》曾经成为街头巷子里最热门的话题,掀起了观看狂潮。这种现象的背后是乐视的兴起。当时,与优酷土豆,爱奇艺和腾讯视频相同的乐视是唯一一个没有打架的“斗争”。

在这个时候,乐视已经聚集了各种令人眼花缭乱的光环:第一家在线视频上市公司,最大的在线影视版权图书馆,新网络视频模型的先驱。然后扩展到一个由三个主要系统组成的大型集团,跨越七个生态子系统,涉及数百家公司,总体估值为3000亿元。

这是一个首先从二流视频网站开始的帝国。

在21世纪初,互联网基础设施支持了在线视频应用的新市场,视频行业迎来了百家思想。

当时,从零开始的贾跃亭也通过几轮创业赢得了三桶金。在政府部门,他在海上创办公司一年,所以贾月亭的品牌上写着“不安”。从洗煤,印刷,钢铁贸易到培训学校和电信服务,在当时的山西“煤炭省”,贾跃亭几乎涉足所有可能涉及的热门行业。

在这个时候,贾月亭的野生动物之路显示出不愿意现状的雄心壮志。在山西经营各种行业完成原有资金的积累后,贾跃亭终于选择了更广阔的发展空间。

2004年,贾跃亭和贾月芳姐妹共同投资4500万元和500万元设立乐视。他们在世界主要视频网站的萌芽期间赶到了同一起跑线,甚至早于youtube和优酷土豆。这也是贾跃亭“梦想”的开始。

李艳红,雷军等不仅仅是税务学院和会计专业毕业的贾跃亭,还获得了大学学位。然而,他非常善于在首都之间转移,并在早期阶段迅速完成资本积累。从那时起,投资和风险投资已贯穿贾跃亭的整个业务线。

最早,处于边缘边缘的贾跃亭一直在努力赢得风险投资的青睐。凭借技术能力积极参与,乐视已承接中国联通,中央电视等品牌的流媒体技术运营项目,并积累行业认可。

随着网络视频领域的逐步深入,贾跃亭也敏锐地听说网络版权时代即将来临。在成立之初,LeTV.com以极低的价格收购了大量电影和电视剧的在线版权,为未来五年在线视频行业的红海战斗奠定了先发优势或六年。通过版权发布和独家广播,LeTV早已在国内视频行业实现盈利。莱托踩到通风口,准备好做大工作。

一位曾与贾月婷合作的商界人士表示:“乐悦的成立是贾跃亭投资的一项非常引人注目的投资。创建内容收入的乐视模式也是一种先进的战略选择。贾跃亭是一个谁敢吃第一只螃蟹。但在新模式和新想法很容易被追捧的时代,他有太多的自由,更容易迷失。“

在“梦想”的逐步成长下,贾跃亭带领乐视登上了“快车”的首都。很快,乐视在深圳的创新投资中总投资超过5200万元。

凭借其闪亮的财务报表,乐视于2010年在深圳证券交易所创业板市场上市。当8月12日首次推出时,乐视的市值仅为43亿元。随着一系列资本的运作,乐视的市场价值实现了几何跳跃,从二流视频网站转变为巨大数量。内容资产视频产业链整合公司。

与普通视频网站允许用户订购节目以获得广告收入的商业模式不同,LeTV在上市之初就投入了大量高质量的版权。

从那时起,LeEco开始从版权获取扩展到内容制作以获得更高的回报,并成功投资了流行的IP,如《小时代》和《归来》。这时,万马奔腾的网络产业逐渐进入由四大巨头带动的海域,市场竞争日趋激烈。面对已经获得丰富资金和庞大客户群优势的竞争对手,乐视开始进一步扩展其依赖内容收入而非广告收入的模式,并正式提出“平台+内容+终端+应用”战略和继续扩大资本地图。通过并购花卉和电视,自建音乐,电影和音乐,乐视体育等,来延伸产业链的上游内容资产。在业内,乐视被认为是最早在线视频版权争夺战的先驱,并推动了众所周知的快速禁播。

但是,贾跃亭此时并不愿意只做内容而抛出更大的计划。在初步建立全面平台战略后,LeEco开始效仿小米,推出硬件OEM,并推出互联网电视。随后,乐视迅速将终端入口从电视扩展到盒子,手机,甚至是不相关的葡萄酒行业;继续扩大内容,从影视跨境到体育赛事,无人机,音乐等领域,同时孵化电子商务体外互联网项目,如大数据。

在无尽的“新故事”的支持下,乐视的资本之路越来越好。在“颠覆”的声誉之后,郭泰明的鸿海和李开复的创新梦工厂也加入了投资公司,张艺谋,郭敬明等众多明星加盟。乐视体育在高峰期的明星阵容非常豪华。刘涛,孙红雷,李小伟,周迅,王宝强等畅销明星都是股东。 2014年,乐视体育B轮融资达到80亿元,是A轮的10倍。估值也攀升。至215亿元。

因此,乐视电视曾一度超越国外大品牌,其市场份额接近30%。乐视手机也经常售罄。 LeEco的LeTV,LeTV,LeTV,Leshiyun,Leshiyun和其他生态系统通过单独融资逐渐发展壮大。

这显然不能满足贾跃亭“扼杀梦想”的重大计划。 2014年,LeTV Mobile成立。也就是说,在乐视匆忙的那一年,贾跃亭在大家的反对下做出了一个重要的决定:制造一辆车!这个需要数百亿美元的项目已经成为乐视命运的转折点。

此时,乐视移动,乐视房地产和乐视汽车的三个燃烧项目开始迅速部署。规模较大的产业支持了乐施帝国更广阔的空间,也支持了贾月廷的“梦想”。上市公司,非上市公司,乐视等三大系统,七大子公司构成七大生态系统,涉及100多家公司,成为庞大的集团帝国。乐视的市值在2015年被推升至1784亿元的高峰。

在快速扩张中,乐视的危机也悄然萌芽。在谈到他的第一次冒险失败时,巨人集团史玉柱先生坦率地说:当公司规模扩大时,它开始膨胀。从一开始的谦卑敬畏到一切似乎都要完成的感觉,这一切都在名单上。在一些行业中,问题开始暴露出来。

目前,乐视七大生态系统远远不足以支持其高速扩张所需的巨额资金。只有乐视和乐视处于盈利状态,其他人则亏本。而贾月亭并不厌倦全球布局和“占领土地”。

购买上海地块,在重庆购买乐视大厦4.2亿元,在北京核心区购买30亿元,以及以2.5亿美元收购雅虎在美国的土地.

“在快速扩张的情况下,乐视处于严重缺货状态和大量资金需求的状态,因此公司刚刚贷记的资金很快就被用于购买新资产。当时,每个人都是一位前LeTV高管回忆说,LeTV在融资方面的反复成功让人们在感受到危机感时感到很舒服。但事实上,LeTV此时已经逐渐失控。

为了引入更多资金填补扩张空白,在股权方面,贾跃亭发布了利益结构,促进了全体员工的持股,促进了合伙制。股权激励计划引发了员工情绪的空前崛起,乐视还将全球人才派往美国,亚太地区等国家。扩大橄榄枝和招募合作伙伴,在乐视互联网,体育,电视,手机和汽车六个领域建立联盟。有一次,LeTV呈现出一种盛开的状态。

在这个开花的背后仍然在烧钱,烧钱,再烧钱.

虽然减少了市场手中的股份持有量和频繁的股权承诺,为公司“输血”,同时引入合作伙伴,改变支付方式和其他手段来稳定资金流动,我相信“不了解资本”贾跃亭正在努力维护乐视的“资本故事”。与国内资金已经紧张的事实相反,海外汽车制造项目正在全面展开。

LeEco对非上市重资产的资金导致上市公司应收账款持续高位,拖累了上市公司的良性发展。即使在孙宏斌投资100亿元后,乐视的运营资金也没有改善。对于轻资产作为乐视的业务,业务的下滑意味着无形资产将被实现,这也使得乐施帝国难以复苏。

谈到乐视的变化,贾跃亭告诉记者《证券日报》,“自2016年下半年爆发流动性危机以来,我知道我有一个不可推卸的责任,我感到内疚和责备自己。”他认为,缺乏经验导致了布局行业过多与管理能力不足之间的矛盾。乐视在短短几年内就已经覆盖了云计算,内容,电视,手机,体育和汽车等行业。每个业务线都消耗大量资金并且不能自给自足。相反,它不断提高对集团公司的需求。乐视手机是LeTV债务危机的导火索,而手机业务则亏损超过100亿。

“内容收益行业具有高投入,高风险的特点。大多数资产都是版权等无形资产。电视,手机,汽车等都属于重资产业,投资规模巨大。即使乐视将单独筹集资产,也很难改变长期资本占用和长期收益回报的现实。特别是对于汽车行业而言,即使乐视已投入超过700亿元人民币的所有融资,也只能暂时维持,后续资金需要继续。由于缺乏足够的自我造血能力,显然贾跃亭大规模收购制造汽车的“狂热”资金已经成为乐视命运转折点的关键。人才,团队和组织文化以及内部审计问题也推动了乐视的快速崩溃,“武汉大学金融系教授说。

他认为企业家应该在不同的环境中及时纠正和改变产品和策略,不断审视自己,认真扩展,利用创新,善用资本,不滥用资本,建立健全完善的文化。企业扩张的时间。和内部系统。

二级失控:混乱的关联交易

乐视的辉煌景象仅持续了不到两年。在危机爆发的同时,背后出现的复杂相关交易令人震惊。

地图的高速扩张使得乐视的资金链过于紧张,并且多次暴露于供应商的拖欠,乐视逐渐开始战略性收缩。但风雨比想象的要快。

LeEco的金融危机首先反映在手机业务上,其背后是LeTV对汽车业务的疯狂投资,导致巨大的资金链差距立即影响LeTV的各种业务线。过去留下的风险和隐患都集中在2016年的手机供应链中。他们被债务供应所阻碍,并遭遇各种诉讼.公司一再被推到最前沿,LeTV不得不宣布紧急停工。

从公开声明,这只是乐视手机的部分问题,到贾跃亭签署的内部公开信,雷克萨斯资本链的危机中断,引发了国内投资者和媒体的集中曝光。此时,莱斯帝国达到了“最危险”的时刻。

之后,一系列问题就像风暴一样。在那一年,乐视及其子公司,子公司和孙子女接触了大量的关联交易。许多产品交货延迟,员工未付,子公司存在资金挪用,巨额应收账款和坏账等问题,严重缺乏内部审计职能继续爆发。

乐视2016年第二年的财务报告显示,它已售出LeTV智能终端技术和Lepa营销服务等50多家附属公司,其中前五名的销售收入超过100亿元。该公司的许多采购尚未支付,应收账款达数十亿元。与此同时,贾跃亭和他的一致行动也与乐视有很多贷款。尚未建立严格的制度,乐视内部独立部门之间的资金和贷款流动极为武断,导致公司内部控制的风险。

在公司规模扩张的幻想下,其疯狂的关联交易曾一度被视为乐视的致命“生命之门”。

即使在今天,乐视的长期和不透明的关联交易仍未得到解决,它已成为乐视“命运”的最大障碍。

在主营业务的困难支撑下,在庞大的资金需求背后,乐视的融资额也大幅上升。短短七年时间,乐视系统的融资总额已超过700亿元。与此同时,贾姊妹开始大规模兑现,即在过去的七年里,贾跃亭和贾月芳利用其控股股东的身份与乐视进行了34次以上的质押融资。在贾跃亭辞去乐视主席之前,他兑现了大部分承诺,再次融资达数十亿元。据不完全统计,贾跃亭家庭已兑现约180亿元人民币。

频繁的股权承诺直接使得曾经被资本市场追捧的LeTV成为热土豆,加速了LeEigh帝国的衰落。近年来,许多上市公司的大股东都遇到了质押股票,以关闭清算线。

在资金紧张的压力下,乐视选择银行借款和股权质押,成本相对较低。最终,LeTV使用了该银行信贷额度的四分之三,导致资产负债率高,债务偿还压力增加。大股东对股票的频繁承诺变成了一头脱臼的野马。

贾跃亭以上市公司为基础启动了2012年度质押融资。与股权融资相比,融资成本较低,公司控制风险较低,使股权质押成为上市公司主要股东的重要融资渠道之一。在乐视扩张之初,贾跃亭开始使用股权质押融资。 2018年,贾跃亭承诺了99.54%的股份,然后以高价攫取股票,但贾跃亭采取了这一行动。它被LeTV视为违约。

2018年1月,证券业协会发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引》,西方证券与贾跃亭发生争议,并暴露了质押回购业务的风险,并被监管部门认定为内部控制不完善和主要缺陷。风险控制系统。

在接受《证券日报》记者采访时,贾跃亭分析说:“公司业务发展迅速,但融资和风险控制能力没有跟上。融资方式单一,主要依靠上市公司的股权质押。公司获取资金。募集资金的使用失控,资金还款时间尚未合理安排,金融机构承诺在违约后偿还贷款的公司,还款期限集中,偿还压力太大,导致金融机构恐慌和逃亡,进一步导致集团的中非上市公司濒临死亡。由于缺乏经验(一),没有足够的时间来应对危机,导致在风险来临后,高价值资产被迫在短时间内以低价出售。“

虽然孙家斌和贾跃侠是“杰潘夏”男子,但站在媒体面前,为中国投资150多亿元发起了战略合作。随着100亿元资金的流入,贾跃亭成功地“卸下了负担”,留在了海洋的另一边。孙宏斌继任雷克萨斯董事长。然而,雷克萨斯的历史遗产仍在发酵。

Le Video Sports已被吊销营业执照,Le Video手机已暂停,乐视地产,乐视影业,乐视志信已被接管,而在美国的汽车业务也难以说乐观,在怡和时代的前Le Video Empire最终成为一个“神话”。

在此期间,国家有关监管部门对Lexin资金链破裂背后的非法经营情况进行了调查。 “贾月婷将在下周回国”曾经成为股东的期待,一个国家话题和一个未解之谜。

“莱希生态的衰落和崩溃,资金的崩溃是触发因素,快速扩张是表面原因,其背后是商业模式的失败。从那时起,继续这种模式的企业,如暴风雨,已经出现了危机,并引发了连锁反应,“一名Leshi高级官员说。

“上市公司存在大量复杂的关联交易,容易成为金融诈骗的温床。其违规行为通常伴随着隐瞒关联交易,改变业绩,操纵利润,转移利益等。但是,乐信涉及各种违规行为,大量关联交易难以解决,这已成为企业的一个长期问题。对复苏的限制。据一位机构人士说。

3级失控:脱离生态

中,具有成熟商业模式和良好盈利能力的资产大多加载到上市公司,而乐视电影行业已尝试注入上市体系。悦庭。而“生态反模式”已成为危机的根源之一。

在LeTV扩张期间,贾跃亭提出的“生态”理论和“生态反”模型进一步从“生态”理论中推断出来,曾经被业界所喜爱。

乐视的互联网和云,内容,体育,大屏幕,手机,汽车,互联网金融七大垂直生态,垂直整合成一个开放和封闭的互联网生态系统,这是贾跃亭建立的一个新的互联网生态系统模型。在推出之初,这种模式受到了质疑和追捧。然而,当资金紧张时,这种模式很容易暴露出弊端,并爆发了生态危机和信誉危机。

“从生态学角度来看,LeTV生态模式下的扩张业务基于长期资本市场,并通过”新故事“周期从资本市场吸收资金。融资方式单一,资本结构不合理,埋藏隐患。爆发,生态环境下暴露策略的定位错误和实施问题逐渐显现出来。“有业内人士表示。

风险投资家认为“乐视的生态模式似乎具有创新性,但从一开始就存在巨大的风险。其大部分生态业务是资本运作的产物。具有良好前景的资产被整合到上市公司系统和亏损业务中。然后将其加载到未列出的系统中,以促进LeTV生态故事的延续,以实现顺利融资。这些资金用于业务开发和扩展,最终实现LeEco生态模型的闭环。这种生态孵化模型具有内在的风险,并且具有不可持续性,一旦资金出现缺口,它就会直接触发“多米诺效应”。“

“站立赚钱”是《让子弹飞》这部电影深受商界人士的喜爱。站起来赚钱并不容易。作为乐视故事的主角,贾跃亭几乎无法避开聚光灯的烘烤。造梦者?庞氏计划制造商?有不同的意见,很难决定。

但是,在窝下,有一个鸡蛋? “白马”孙宏斌也无能为力。 “拯救一个完整的LeTV生态系统需要超过数百亿美元。许多资金漏洞,债务,回购协议等将使接收方能够挽救这个”梦想“并需要更多投资,甚至资本方面也是资本方面,“一位投资者表示。

在谈到制造汽车时,贾跃亭仍然有一个梦想。他说,他为开发新能源汽车付出了巨大的代价,并且受到来自外界的压力,但将继续这样做。 “目前,在大规模生产准备的关键时期存在资金问题,项目停滞不前。经过深入研究和评估,FF智能汽车已完成规划并计划在中国建立合适的地点,建设年产15万辆智能电动车生产基地。规划后,基地将成为世界领先的新能源汽车研发和生产基地。该项目总投资超过100亿元。“

今天,除了制造汽车之外,贾跃亭仍然感到高兴,但它能为乐视做多少呢?

LeTV的困境并非LeTV本身所独有,而是中国大量盈余资金流入风险投资行业的产物。这也是中国整个互联网行业在那个时代过热投资的一个缩影。从快速扩张到衰退,它也是资本市场。一面镜子要完善。

我们不知道LeTV的故事将如何继续。贾跃亭是否会带来奇迹,但乐视的资本变化故事已经是一本教科书。 (本文指南:董绍鹏)

主编:赵惠芳