中泰证券:白酒业进长周期结构性繁荣时代 看好高端酒

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中泰证券研究所

[食品与饮料]范劲松,龚晓乐:对白酒行业的深度报道:结构升级,醇厚的气味充满了齐鲁。 2019中国葡萄酒展见和思考 -

核心观点:上周,我们参加了济南(齐鲁)葡萄酒业举办的第三届中国高端葡萄酒展。核心感觉是该行业仍处于经济的上行周期。参展人数,参展商数和投资金额均为创新高,酱油和小型葡萄酒市场,渠道(流通)等细分已成为行业的重要热点。我们认为,酱油仍处于上半年发展期,茅台有望引领酱油行业继续向前发展;小葡萄酒正在年轻人群中升级,具有品牌优势的葡萄酒有望突破;渠道效率,行业效益前景广阔,集中度提升是时代潮流,渠道拓展和新产品开发是未来的发展趋势。目前,白酒行业已进入长期的结构性繁荣时代,预计龙头企业将享受品牌红利。我们看好具有品牌优势的高端葡萄酒(茅台,五粮液,泸州老窖)和具有优势基础市场的区域领导者(古井,口,现世界,酗酒继续稳步增长。

迈进,分化将进一步加剧。中国葡萄酒展非常受欢迎,参与人数同比增长60%,反映了该行业蓬勃发展的上升周期。一方面,企业增长来自高端消费带动的外部需求红利。从这个角度来看,高端葡萄酒受益最多,另一方面,它们源于组织创新带来的内生改革红利。从参展企业来看,茅台和五粮液等高端葡萄酒最为关注,酱油的普及程度明显提高。从分论坛的角度来看,10大论坛聚集了一系列热点,如葡萄酒,酱油,葡萄酒和流通,反映了行业竞争的进一步完善。行业竞争从单一竞争点进入系统竞争,龙头企业具有明显的系统竞争力。预计强劲的行业差异化将加剧。一般而言,高端葡萄酒和具有强大系统竞争力的公司是最有益的。此外,该省的葡萄酒龙头进入价格和规模的新周期,具有优势基础市场的区域葡萄酒公司有望突破。

酱油很热,子行业处于上半年的增长期,预计茅台酒将继续领跑。近年来,茅台的龙头和高品质的酱油推动了酱油市场的发展。酱油的增长速度比白酒行业的平均增长速度快2-3倍。市场规模已达1200亿元,未来预计将达到2000亿元。仁辉酱油在目前酱油核心生产区的产能仅超过10万吨,供应短缺预计将持续。这决定了酱油的未来将是高端和国有化的。目前,酱油仍处于上半年的增长期。资本的分配和品牌的崛起是目前需要解决的问题。有品牌优势的酱油企业有望突破行业。茅台仍然是行业中最肯定的企业,而且茅台将继续在酱油行业发展,这是乐观的。

品牌葡萄酒有望脱颖而出。近年来,小型葡萄酒市场增长迅速,增长速度是白酒行业平均增长速度的两倍多。目前的股票市场约为200亿,预计在未来两三年内会有所增长。小型葡萄酒市场正在围绕年轻消费者进行升级。主流价格已从10元升级到20-30元。该类别已从配套产品升级为追求品质和品牌的个性化产品。营销重点已从渠道转向消费。培育。蒋小白是一家近年来发展迅速的小型葡萄酒公司。目前,其收入已突破20亿。社交营销和线下分销帮助它在行业中脱颖而出。我们认为,随着小型葡萄酒行业竞争的加剧和消费的不断升级,品牌力量的品牌葡萄酒(如姜小白)和着名的葡萄酒代言(如小小儿,小郎酒)有望继续未来收获市场份额。

在提高循环效率方面还有很多工作要做。白酒流通业的整合是时代潮流:首先,缺乏集团购买资源的烟酒店的生存环境令人担忧。未来超过一半的情侣烟酒店可能会被关闭或改造。其次,只有高利润的定制产品才能盈利,因此目前大部分区域零售葡萄酒行业正在亏损,而后续预计将退出。第三,借鉴发达国家的经验,主导渠道的市场份额往往超过30%。通道循环的效率提高了浓度。我们认为,渠道网络的完善和定制产品(高毛利)的发展是行业的两大发展趋势。华智九航等公司的优势有望逐步体现。

风险提示:中高端白酒销售低于预期,三大公共消费限制继续增加,以及食品安全事故风险。

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主编:陈有然SF104